央行意外“降息”!5年期LPR有望跟降

2023-06-13 12:18:03 来源:大河财立方

6月13日,央行进行20亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.90%,此前为2.00%。因今日有20亿元逆回购到期,实现零投放零回笼。

7天期逆回购操作利率是短端政策利率,本次下调意味着政策性降息启动。东方金诚首席宏观分析师王青表示,预计6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点,至2.65%。鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础,本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调,即1年期LPR报价可能下调5个基点,5年期以上LPR报价下调15个基点。


(资料图片仅供参考)

国内经济复苏节奏偏慢,7天期逆回购利率下调

业内人士普遍认为,经济复苏节奏偏慢是此次7天期逆回购利率下调的重要原因之一。

东方金诚首席宏观分析师王青指出,7天期逆回购利率下调主要有两个原因:一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱,楼市也再度出现转弱势头,需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调,叠加近期银行存款利率调降,将有效带动企业和居民实际贷款利率下行,进而刺激信贷需求,推动消费和投资提速。更为重要的是,本次政策利率下调,释放了明确的稳增长信号,将有效提振消费和投资信心,推动房地产行业尽快实现软着陆。

“二是近期物价水平明显偏低,其中1—5月CPI累计同比仅为0.8%,扣除波动较大的食品和能源价格,更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%,明显低于3.0%左右的温和水平。这为适度下调政策利率提供了空间。”王青表示。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出,主要是4月份以来宏观数据显示,国内经济复苏节奏偏慢,外需前景不确定性较大等,宏观政策微调压力有所上升,以确保经济不偏离稳步复苏轨道。

“回顾近期商业银行和央行的一系列举措,更多是在有效降低银行负债成本缓解部分银行净息差收窄压力,拓展银行进一步合理让利实体经济(推动实体经济综合融资成本稳中有降)空间和加强逆周期调节做足铺垫。”周茂华说道。

周茂华认为,央行下调逆回购利率,商业银行向央行融入的短期资金成本下降,有助于降低银行整体负债成本,并向实体部门贷款成本正向传导。

本月5年期以上LPR报价或将下调15个基点

鉴于政策利率体系联动调整的一般规律,在短端政策利率下调后,中端政策利率(MLF操作利率)也会跟进下调。

王青认为,预计6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点,至2.65%。与此同时,鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础,若6月MLF操作利率下调,20日LPR报价也将跟进下调。

“考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点,且明显低于居民房贷利率,加之近期楼市再度转弱,我们判断本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调,即1年期LPR报价可能下调5个基点(0.05个百分点),5年期以上LPR报价下调15个基点(0.15个百分点)。”王青表示。

周茂华表示,从历史经验看,7天逆回购利率与MLF一年期利率利差在75BP,此次7天逆回购利率下调,意味着后续MLF利率同步长下调的可能上升。LPR利率适度调降的可能性也在增加。后续央行仍有降准(定向降准),出台结构性工具的可能,此举有助于释放长期限、低成本资金,进一步降低银行负债成本,提升银行信贷扩张能力和积极性。

周茂华认为,一方面,中外经济处于不同周期,国内低通胀环境,国内政策以我为主;我国宏观政策重心偏向促消费和内需恢复;另一方面,外贸韧性、人民币资产长期配置价值凸显,人民币汇率弹性显著增强,国际收支基本平衡,加之美元弱势震荡,外部环境影响很有限。

人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大

王青表示,本次政策利率下调再次表明,在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下,国内货币政策具有很强的独立性。这样来看,无论美联储6月及下半年是否继续加息,对国内货币政策的影响都将较为有限。与此同时,在近期人民币出现一定贬值走势的背景下,央行仍实施政策利率下调,背后是2015年“811”汇改以来,监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系,必要时将及时出手,避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。

“就根本而言,本次政策利率下调将有效提振市场信心,推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强,进而夯实人民币稳健运行基础。我们判断,接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。”

周茂华指出,国内央行加码稳增长政策,有助于稳定市场对经济复苏前景乐观预期,国内金融环境保持适度宽松,加之股市估值低洼,利好市场风险偏好。同时,经济处于恢复阶段,低通胀环境、央行加码呵护,市场流动性继续保持合理充裕,这对债市也将构成一定利好。

(文章来源:大河财立方)

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